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Os cépticos do mercado e os comentadores nas redes sociais observarão um único movimento variável de uma forma que consideram desfavorável e depois chegarão à conclusão de que o mercado de ações está em apuros.
Talvez o mercado eventualmente se mova conforme previsto. Às vezes isso acontece.
Mas os mercados são complicados e muitas vezes agem de forma contraintuitiva.
Consideremos a recente recuperação das taxas de juro de longo prazo. Isso deve ser uma má notícia para o mercado de ações, certo? Não necessariamente.
Na sua nota aos clientes na quarta-feira, Nick Colas, cofundador da DataTrek Research, desafiou a ideia de que o aumento das taxas significa automaticamente avaliações mais baixas do mercado de ações. Da sua nota: “Provavelmente já ouviu esta sequência de afirmações muitas vezes: As taxas de juro de longo prazo estão a aumentar. Isto significa que o valor presente dos fluxos de caixa futuros está a diminuir. Portanto, as avaliações das ações também devem cair.”
Os assinantes do TKer não são estranhos a essa teoria.
Colas desmantelou esta simplificação excessiva, assinalando dois grandes problemas com o argumento de má qualidade que acabou de resumir.
“A primeira é que isso não funciona na vida real”, escreveu ele.
Ele apontou para 2015 a 2019, quando a nota do Tesouro dos EUA de 10 anos rendeu em média 2,27%. Durante esse período, o rácio preço-lucro (P/E) futuro do S&P 500 situou-se entre 15x e 18x os lucros.
Ele então observou que, na quarta-feira, o rendimento de 10 anos é agora muito mais alto, em 4,49%, e ainda assim o P/E futuro também é muito mais alto, em lucros de 21x.
Em suma, o mercado não fez o que alguns cépticos poderiam ter suposto.
Mas isso significa que o mercado de ações é irracional? Não.
“A segunda razão pela qual os rendimentos e as avaliações das ações se movem independentemente uma da outra se resume à matemática do fluxo de caixa descontado”, escreveu Colas.
Em vez de citar muito de seu trabalho aqui, recomendo que você se inscreva no trabalho dele e de sua colega Jessica Rabe em DataTrekResearch.com.
Mas a conclusão da sua análise é que um aumento nas taxas de juro é teoricamente mau para as avaliações se não considerarmos o crescimento dos lucros.
“Se as taxas de juro subirem 2 pontos percentuais (como têm acontecido desde 2020), mas as expectativas de crescimento dos lucros aumentarem 3%, então as avaliações das ações na verdade aumentam”, escreveu ele.
É uma observação tão simples e refrescante que revela um erro enorme que alguns prognosticadores de mercado míopes continuam cometendo. E esse erro é ajustar uma variável em uma fórmula complexa enquanto mantém todas as outras variáveis constantes.
No mundo real, todas as outras variáveis nunca são constantes. Com o passar do tempo, muitas coisas mudam. Isso inclui os lucros, cuja tendência de alta há décadas.
