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Sysco (NYSE:SYY) é fazendo um movimento ousado que poderia remodelar seu perfil de crescimento de longo prazo, concordando em adquirir a Jetro Restaurant Depot LLC por US$ 29,1 bilhões, incluindo dívidas. A estrutura da transação é substancial, com os acionistas da Jetro prestes a receber 21,6 mil milhões de dólares em dinheiro, juntamente com 91,5 milhões de ações da Sysco, o que implica uma avaliação de mais de 14 vezes o lucro operacional. A reacção do mercado sugere algum cepticismo a curto prazo, uma vez que as acções da Sysco caíram até 14% após o anúncio, apesar de terem subido 11% desde o início do ano até ao fecho anterior, indicando que os investidores poderão estar a ponderar os riscos de avaliação e execução contra a lógica estratégica.
A lógica estratégica centra-se no acesso ao modelo cash-and-carry da Jetro, que atende cerca de 725.000 pequenos operadores de restaurantes através de 166 armazéns em 35 estados. Esse canal é descrito como de maior margem e em crescimento, potencialmente dando à Sysco exposição a um segmento diferente e possivelmente mais resiliente de distribuição de alimentos. A Jetro gerou aproximadamente US$ 16 bilhões em receitas e US$ 2,1 bilhões em EBITDA no ano passado, e a Sysco vê um longo caminho para expansão por meio da abertura de novos armazéns. A empresa também planeja manter a Jetro operando como um segmento independente com sua equipe de gestão existente, o que poderia ajudar a manter a continuidade e, ao mesmo tempo, permitir que a Sysco buscasse eficiências de compra e vantagens de preços em toda a plataforma combinada.
Ao mesmo tempo, a estrutura de financiamento introduz uma configuração mais complexa no curto prazo. A Sysco pretende financiar o acordo com mil milhões de dólares em dinheiro disponível e cerca de 21 mil milhões de dólares em dívidas novas e híbridas, ao mesmo tempo que interrompe as recompras de ações para dar prioridade à desalavancagem. Os acionistas da Jetro deterão cerca de 16% da empresa combinada após a conclusão. Alguns comentários de mercado sugerem que o múltiplo elevado e a maior alavancagem podem criar riscos de integração e execução, mesmo que a transação possa oferecer um caminho para características de fluxo de caixa livre mais fortes ao longo do tempo, dados os múltiplos de EBITDA e conversão mais elevados da Jetro em relação ao negócio independente da Sysco.
