Pela primeira vez desde que há registo, no primeiro trimestre de 2026, foi destinado mais dinheiro para ser retirado de empresas de desenvolvimento empresarial não negociadas dos EUA do que o que entrou. Para as empresas de private equity que vendem fundos semilíquidos aos mesmos clientes ricos, isto é menos uma nota de rodapé do mercado de crédito do que um aviso.
Os investidores pediram para retirar cerca de 13,2 mil milhões de dólares destes veículos, que concedem empréstimos a empresas privadas, nos primeiros três meses do ano, de acordo com o banco de investimento Robert A. Stanger & Co. Os patrocinadores devolveram um valor recorde de 6,8 mil milhões de dólares, mas pelo menos cinco fundos cumpriram apenas parte do que foi solicitado, deixando cerca de 6,4 mil milhões de dólares por preencher.
O episódio não é, até agora, uma corrida ao crédito privado. Os fundos funcionaram em grande parte conforme planejado.
Mas expôs um ponto de tensão que vai além do crédito: se os investidores em fundos semilíquidos do mercado privado compreendem que liquidez periódica não é o mesmo que dinheiro à vista.
Essa mensagem está agora a ecoar através da expansão do canal de riqueza do PE, porque o canal que o PE está a cortejar parece praticamente o mesmo. A Evergreen e outros fundos semilíquidos detinham 534,6 mil milhões de dólares em ativos no final de 2025, um aumento de mais de 25% num ano, de acordo com a Morningstar e a PitchBook, que contabilizou 98 novos fundos lançados em 2025 – um recorde.
Os fundos perenes de PE são uma parte do mercado muito menor e mais recente do que os BDCs, mas estão aproveitando a mesma onda e registraram entradas próprias recordes no ano passado. O universo está projetado para atingir US$ 1 trilhão até o final da década.
Estão também fundamentalmente mais expostos às tensões financeiras da América corporativa. Um aumento nos incumprimentos de empréstimos por parte de empresas apoiadas por patrocinadores seria crítico para os credores, como os BDC, mas potencialmente catastrófico para os fundos que detêm ações nessas empresas, uma vez que são os últimos na fila para recuperar o seu dinheiro em caso de falência.
A maioria das pessoas com quem o PitchBook conversou para este artigo não se preocupou com a falta de divulgação sobre a natureza ilíquida do PE. Os investidores devem saber que os activos não podem ser negociados livremente e que qualquer capacidade de vender acções será provavelmente limitada a recompras pelo fundo, sujeita a restrições.
Alguns também acreditam que a forma como os investidores pensam sobre os produtos de PE perenes deveria, de facto, torná-los menos propensos aos resgates em massa experimentados pelos BDC.
Os empréstimos de crédito privado são normalmente mantidos por 3 a 5 anos, em comparação com 5 anos ou mais para um investimento típico de PE. Os investimentos de crédito privado geram continuamente caixa a partir do pagamento de juros, dando a impressão de liquidez prontamente acessível. As carteiras de ações podem durar longos períodos, produzindo poucas saídas e retornos de caixa mínimos, como tem sido o caso nos últimos anos.
