A batalha da década na diretoria de Hollywood terminou com a Paramount arrebatando dramaticamente a Warner Bros. Discovery (WBD) da Netflix.
A disputa foi longa e teve grande repercussão na esfera pública. A Paramount de David Ellison prosseguirá agora com sua oferta superior de US$ 31 por ação em dinheiro para a WBD de David Zaslav, em um negócio no valor de US$ 111 bilhões. A Netflix sai de cena com uma taxa de rescisão de US$ 2,8 bilhões, paga pela Paramount. Se for concluído, o acordo reunirá dois gigantescos estúdios de cinema, enormes capacidades de produção, TV a cabo, redes de notícias e esportes, em todo o mundo. Nosso resumo da reação internacional pode ser encontrado aqui.
Os legisladores e reguladores do outro lado do lago têm observado os meandros do processo de licitação com bastante interesse. Isto deve-se em parte à relação em constante mudança de Donald Trump com a UE. Trump sente-se intrinsecamente ligado à compra da Paramount-WBD – ele parece ter comentado cada passo da viagem e o seu genro Jared Kushner apoiou anteriormente a oferta hostil da Paramount antes de se retirar – e muitos com quem falamos sentem que as relações comerciais entre os EUA e a Europa podem influenciar a regulamentação do acordo pela UE.
Numa atitude invulgar, a Comissão Europeia foi denunciada por Bloomberg recentemente iniciou suas investigações de pré-notificação das propostas rivais da Paramount e da Netflix para o WBD, antes que uma fosse aceita em detrimento da outra.
Embora uma porta-voz da comissão tenha dito ao Deadline que “esta transação não foi formalmente notificada à Comissão”, a expectativa de uma fusão desta dimensão sempre foi que a UE analisasse, com a sua dimensão, distribuição, direitos desportivos e o financiamento por detrás do acordo, todos potencialmente em jogo para os reguladores europeus.
De acordo com François Godard, analista de meios de comunicação e telecomunicações da Enders Analysis, o acordo Disney-Fox de 71 mil milhões de dólares do final da década passada, que foi aprovado pela UE mas examinado minuciosamente, estabelece o precedente recente mais próximo para fusões e aquisições de Hollywood no continente.
“É difícil ver este acordo ruir porque a Europa disse não”, disse Godard. “Mas podemos esperar muito mais questões levantadas pelo regulador na Europa do que nos EUA”
Se a Netflix tivesse vencido, Godard previu que a principal questão regulatória poderia ter-se centrado nos proprietários de cinemas europeus e nos muito discutidos receios em torno do cinema. Em vez disso, um estúdio tradicional está comprando outro, o que significa que a questão muda em parte para a “concentração na distribuição”, disse Godard, daí a sua comparação com a Disney-Fox. “Os proprietários de cinemas europeus serão muito sensíveis a isto”, acrescentou.
Peter Alexiadis, professor visitante da Kedge Business School em Paris, que trabalhou como especialista em direito da concorrência e política regulatória em Bruxelas durante 30 anos, disse que há um “número menor de questões espinhosas de concorrência” em comparação com a Netflix” e “questões horizontais mais claras que são discutidas entre estúdios”, o que “significa que as soluções são mais fáceis de estruturar e implementar”.
Há poucas dúvidas, acreditam as fontes, de que a Comissão Europeia irá pelo menos examinar a aquisição de alguma forma. As empresas devem notificar as autoridades europeias se as suas receitas mundiais combinadas excederem 5 mil milhões de euros (5,8 mil milhões de dólares), ou se as suas vendas europeias totalizarem mais de 250 milhões de euros – limites que serão confortavelmente ultrapassados pelo poder da Netflix-WBD.
Cristina Caffarra, economista da concorrência, que aconselhou empresas como a Apple e a Amazon em questões antitrust na Europa, disse que é altamente improvável que os reguladores da UE bloqueiem a aquisição – mas ainda podem influenciar o ritmo do processo.
Se examinada, questiona-se se a investigação seria tratada como uma investigação de Fase I mais curta ou como uma Fase II mais longa. Neste último caso, Caffara disse que isso proporcionará tempo extra para os procuradores-gerais do estado nos EUA para trabalharem, caso assim o desejem. Tal investigação leva pelo menos 90 dias para ser concluída na Europa. Envolve uma “análise aprofundada dos efeitos da fusão sobre a concorrência”, segundo a Comissão Europeia, o que pode significar “uma extensa recolha de informação, incluindo documentos internos das empresas, dados económicos extensos, questionários mais detalhados e visitas ao local”. A decisão final é dada como um de três resultados: “Incondicionalmente claro”, “Aprovar sujeito a medidas corretivas” ou “proibir a fusão”.
“A questão é se [the EU] leva tempo suficiente para revisá-lo, caso em que os Estados poderão ter tempo para lançar um desafio”, acrescentou Caffara.
Seus comentários vieram poucas horas depois que o procurador-geral da Califórnia, Rob Bonta, disse ao Deadline que “Paramount/Warner Bros não é um negócio fechado”. Uma “revisão completa e robusta” das propostas da Netflix e da Paramount foi aberta pelo DoJ na semana passada. “Uma maior consolidação em mercados que são fundamentais para a vida económica americana não serve bem a nossa economia, os consumidores ou a concorrência”, disse Bonta.
Se uma investigação de Fase II for lançada na Europa, ou se os reguladores dos EUA abrandarem as coisas, o que parece eminentemente plausível, então isto poderá levar a que os accionistas do WBD tenham um grande dia de pagamento. Como explicamos anteriormente em nossa análise “quem recebe o quê”, uma “taxa de ticking” diária de US$ 0,25 por trimestre, pagável aos acionistas do WBD, será acumulada após 30 de setembro de 2026, até a consumação da transação da Paramount. A proposta anterior da Paramount (que era de 10 de fevereiro) previa que a taxa de ticking começasse a acumular mais tarde, após 31 de dezembro de 2026. Nesse ponto, Par disse que a taxa chega a cerca de US$ 650 milhões para cada trimestre em que a transação não foi concluída além dessa data.
Godard vê isso como uma demonstração de confiança. O estúdio deve estar esperançoso de que o acordo será realizado rapidamente para alterar seu plano de pagamentos trimestrais ao WBD. “De certa forma, parece que a Paramount se sentiu tão confiante na aprovação regulatória que poderia oferecer isso”, acrescentou.
“Trump e a relação comercial mais ampla”
A confiança nos Estados Unidos de que o acordo pode prosseguir sem problemas pode vir de um certo presidente Trump e da sua relação com o pacto. Dados os laços estreitos do pai de David Ellison, Larry Ellison, com Trump, isto parece justo, embora no que diz respeito a Trump, por vezes possa ser difícil saber.
O papel de Trump e da Comissão Federal de Comunicação no futuro do WBD tem sido um ponto de discussão constante ao longo destes últimos meses e o POTUS, claro, tem uma relação algo de pernas para o ar com a UE. Trump sempre viu o bloco com suspeita, e o bloco respondeu de forma agressiva por vezes. As tarifas foram impostas por Trump ao longo do ano passado e houve, claro, o discurso inflamado do Vice-Presidente JD Vance, no qual atacou os governos europeus por falharem com os eleitores em matéria de migração e liberdade de expressão, ao mesmo tempo que afirmava que a maior ameaça do continente não vinha da Rússia ou da China, mas sim “de dentro”.
Mas as relações não são exclusivamente amargas – nos últimos dias, Trump manteve as taxas tarifárias da UE em 10%, em vez de subirem para 15% – e Godard disse que isto poderia ter uma influência no caminho regulamentar do acordo entre a Paramount e o WBD, juntamente com o receio sobre o agravamento das tarifas futuras.
“Este acordo corre o risco de cair na relação comercial mais ampla entre os EUA e a Europa”, acrescentou. “Se as coisas entre eles piorarem, a Europa poderá investigar mais. Se a Europa sentir que há um compromisso como o dos 15%, isso poderá acelerar as coisas. O mesmo acontece com a regulamentação das empresas de tecnologia. Qualquer coisa [from Europe] relacionado ao comércio com os EUA agora tem a política no topo.”
Alexiadis acrescentou: “As implicações políticas são enormes e podem turvar as águas da aplicação das fusões”.
Falando ao Deadline há várias semanas para uma análise semelhante do caminho regulatório da Netflix-WBD, Nicolas Petit, professor de direito da concorrência no Instituto Universitário Europeu, disse que “a geopolítica de proibir uma fusão entre duas empresas puramente norte-americanas seria muito complicada com toda a conversa sobre guerra comercial”.
Outro observador da indústria, que preferiu permanecer anónimo, previu que David Ellison passará uma boa parte do seu tempo nos próximos meses na Europa. Ele já atingiu o continente para uma ofensiva de charme, reunindo-se com pessoas como o presidente francês, Emmanual Macron, e a secretária de Cultura do Reino Unido, Lisa Nandy. Ele então colocou um anúncio em jornais de todo o mundo, que descreveu como uma carta aberta à comunidade criativa.
“Ele estará lá ainda mais do que antes se sentir que há um risco regulatório”, disse o observador do setor.
Outros elementos do acordo que poderão atrair o interesse dos reguladores incluem o seu financiamento – segundo consta, é apoiado por vários fundos patrimoniais do Médio Oriente – juntamente com o seu impacto nas notícias e no desporto.
Sobre o primeiro, Ted Sarandos, que falou na imprensa sobre o acordo durante a semana passada e passou algum tempo no Reino Unido, disse: “Penso que é normalmente uma má ideia ter vários fundos soberanos nesse acordo com a Paramount. Mais uma vez, uma parte do mundo que não é muito importante na Primeira Emenda”.
Dado o dinheiro que circula pela região, se a UE decidir investigar esse elemento específico do acordo, então este será examinado de perto e poderá funcionar como uma espécie de caso de teste para futuros acordos.
Sobre os direitos desportivos, Godard salientou que a combinação Paramount-WBD se combinaria numa riqueza de cobertura desportiva lucrativa que a UE pode considerar que vale a pena examinar. A presunção seria que os streamers Paramount + e TNT Sports, de propriedade do WBD, se fundiriam, reunindo a Liga dos Campeões e a Premier League de futebol, uma entidade com poder para enfrentar a Sky Sports. Na verdade, esta notícia chega num momento em que a Premier League está mais direta ao consumidor do que nunca, tendo revelado um aplicativo Premier League Plus estilo Netflix que será lançado em Cingapura e poderá ser “replicado em todo o mundo”, disse a liga. “Para ser honesto, se eu fosse a Premier League ou a Liga dos Campeões, ficaria feliz com a Paramount-WBD porque há menos fragmentação, e a fragmentação é um problema”, acrescentou Godard.
Existem vários elementos regulamentares para este grandioso acordo, que será lentamente desfeito com o passar das semanas, enquanto os observadores estarão atentos aos comentários de Trump sobre o que vem a seguir.
No que diz respeito à regulamentação, a suavidade e a velocidade estarão na mente de David Ellison e da sua equipa. Como se tornou tão comum nos últimos anos, as ações dos habitantes da Casa Branca poderão fazer toda a diferença.
