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China Vanke (CHVKF) é voltar na mesa de negociações, e a mensagem é familiar: ganhe tempo, preserve a liquidez e evite um ponto de inflexão. A incorporadora abordou os detentores de títulos com uma proposta para prorrogar um título em yuans com vencimento em 23 de abril, oferecendo o reembolso antecipado de 40% do principal e o restante, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto. A estrutura reflecte propostas anteriores de prorrogação de três outras obrigações, sugerindo que as pressões de financiamento não diminuíram. Para que o plano avance, Vanke precisaria da aprovação de mais de 90% dos detentores de notas, e espera-se que as discussões com investidores aumentem antes da reunião agendada para 17 de abril.
O momento é apertado e o muro de maturidade está se construindo. Além dos títulos de 2 bilhões de yuans com vencimento neste mês, Vanke enfrenta mais de 11 bilhões de yuans em obrigações até julho, incluindo múltiplos vencimentos onshore e opções de venda que poderiam ser exercidas. Os preços de mercado já refletem essa tensão, com o título de abril sendo negociado pela última vez em torno de 51 yuans no final de março, em meio à pouca liquidez. A administração está avaliando um conjunto mais amplo de opções, incluindo a extensão potencial dos vencimentos em até 10 anos, juntamente com uma possível oferta pública e uma estrutura fiduciária garantida por ativos. Nenhuma destas medidas está finalizada, mas poderão constituir a espinha dorsal de um esforço de reestruturação mais amplo se as condições permanecerem limitadas.
No fundo, o balanço ainda está sob pressão. Depois de registar uma perda recorde de 88,6 mil milhões de yuans no ano passado, Vanke passou mais de dois anos a navegar numa crise de liquidez, apoiando-se em empréstimos do seu acionista estatal Shenzhen Metro Group para cumprir obrigações. Ao mesmo tempo, a empresa está a gerir as exigências contínuas de pagamento de juros e a trabalhar para renegociar os termos dos empréstimos, acrescentando outra camada de complexidade. A administração indicou que está a procurar uma solução de dívida a longo prazo e novos canais de financiamento, ao mesmo tempo que procura apoio potencial dos governos locais através de transacções de terrenos e habitação. Os próximos meses poderão ser críticos, à medida que os investidores avaliam se estas medidas são suficientes para estabilizar o perfil de financiamento da empresa.
