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Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B) tem entrou uma das transições mais importantes de sua história moderna, à medida que Greg Abel assume o papel há muito definido por Warren Buffett (Negociações, Portfólio). Na reunião anual da Berkshire no sábado passado, a primeira em muitas décadas que Buffett não liderou, a mensagem que pairou sobre ele durante uma entrevista à CNBC capturou o momento: O legado continua. Esse legado baseia-se num dos registos mais extraordinários em termos de investimento, com Buffett a duplicar o retorno do índice S&P 500 ao longo de seis décadas. Mas Abel está assumindo o comando de uma Berkshire muito diferente. A vantagem inicial de Buffett veio de mais do que valor, qualidade e alavancagem. Também veio do tamanho e da concentração. A Berkshire já teve flexibilidade para comprar empresas menores e negligenciadas, mas essa vantagem desapareceu à medida que a empresa crescia. O que resta é uma carteira concentrada, com quase 70% das ações da Berkshire ainda pertencentes a seis empresas. Abel já disse que esta abordagem concentrada irá continuar, embora também tenha observado que a Berkshire tem posições significativas num pequeno número de outras empresas, deixando aberta a possibilidade de que algumas possam tornar-se participações principais ao longo do tempo.
A maior questão para os investidores poderá ser se a dimensão da Berkshire começou a enfraquecer a velha fórmula de Buffett. Buffett alertou frequentemente que mais dinheiro significa menos locais atrativos para aplicar capital, e os números mostram como isso se tornou difícil. De 2003 a 2025, incluindo dividendos, a Berkshire teve um desempenho inferior ao do índice S&P 500 em 0,7 pontos percentuais por ano, uma seca de 23 anos que começou quando os mercados recuperaram da quebra das pontocom. A decisão de Buffett de evitar a tecnologia já pareceu astuta quando a bolha da Internet estourou, mas nas duas décadas seguintes a tecnologia tornou-se um dos motores mais fortes do mercado. Agora a Berkshire pode estar enfrentando um teste semelhante com a inteligência artificial. Buffett disse a Becky Quick da CNBC que entende menos empresas como uma porcentagem do total do que há 10 anos e não aprende novos setores há alguns anos. Para Abel, o caminho a seguir pode ser complicado. Adicionar exposição à IA poderia enfraquecer a concentração da Berkshire, ao mesmo tempo que substituiria investimentos da velha economia, como o Bank of America (NYSE: BAC), Coca Cola (NYSE:KO) e Chevron (NYSE: CVX) com nomes de IA pode parecer uma ruptura mais acentuada com Buffett do que a Berkshire poderia desejar.
É por isso que a primeira era de Abel pode resumir-se ao crescimento. Desde 1988, o primeiro ano para o qual os dados da Berkshire estão disponíveis eletronicamente, a Berkshire teve um retorno de quase 16% ao ano até 2025, mais de 4 pontos percentuais por ano acima do S&P 500, com cerca de 90% desse retorno proveniente do crescimento das receitas. No entanto, as maiores participações públicas da Berkshire não parecem posicionadas para o mesmo tipo de aceleração de vendas que as empresas tecnológicas que agora impulsionam o índice. Maçã (NASDAQ:AAPL), Chevron, Bank of America, Coca-Cola, American Express (NYSE:AXP) e Moody’s (NYSE:MCO), as seis empresas que compõem a maior parte da carteira de ações da Berkshire, deverão aumentar as vendas em média 5% ao ano durante os próximos quatro anos, de acordo com estimativas compiladas pela Bloomberg. Por outro lado, a Microsoft (NASDAQ:MSFT), Amazônia (NASDAQ:AMZN) e Alfabeto (NASDAQ:GOOG) deverão aumentar as vendas em média 15% ao ano, enquanto a Broadcom ligada à IA (NASDAQ:AVGO) e microdispositivos avançados (NASDAQ:AMD) deverão aumentar a receita em 29% ao ano. Isso deixa Abel com uma aposta ousada: a Berkshire ainda se apoia em grande parte no sector financeiro, na energia e num negócio de refrigerantes, numa altura em que o S&P 500 é cada vez mais puxado pela tecnologia, e os investidores poderão em breve descobrir se a disciplina de Buffett pode continuar a aumentar sem um motor de crescimento maior.
