Durante décadas, a carteira 60/40 tem sido uma das regras mais confiáveis no investimento: coloque 60% do seu dinheiro em ações para crescimento, 40% em títulos para estabilidade, reequilibre ocasionalmente e deixe o tempo fazer o trabalho.
Mas uma das maiores empresas de investimento do mundo pensa que talvez seja altura de inverter o guião. No meio de preocupações crescentes sobre uma potencial bolha no mercado de ações alimentada pela propaganda da inteligência artificial (IA), a Vanguard Investments Canada sugere que uma carteira 40/60 — mais obrigações, menos ações — poderia proporcionar retornos semelhantes com menos risco no mercado atual (1).
Este não é o Vanguard declarando a regra 60/40 morta. Mas, pelo contrário, é um sinal de que os pressupostos por trás disto podem já não ser tão sólidos como eram antes – e para os investidores canadianos, vale a pena notar.
O benefício da carteira 60/40 sempre foi o seu equilíbrio. As ações historicamente proporcionam retornos mais elevados no longo prazo, mas com volatilidade. Os títulos têm um crescimento mais lento, mas proporcionam rendimento estável e uma proteção quando os mercados ficam instáveis. Juntos, ofereceram um caminho mais fácil para a construção de riqueza – especialmente para investidores que se aproximam da reforma ou que vão poupar para um objectivo específico dentro da próxima década.
Esse equilíbrio funcionou particularmente bem quando as obrigações proporcionaram retornos positivos de forma fiável e o mercado bolsista foi apoiado por uma variedade saudável de empresas com forte desempenho em vários sectores.
Mas os últimos 10 a 15 anos foram tudo menos típicos. Os mercados de ações globais, liderados por um pequeno grupo de empresas americanas de tecnologia de grande capitalização – e, mais recentemente, pelo boom da IA – dispararam.
O S&P/TSX Composite Index apresentou um retorno anualizado de cerca de 10,3% ao longo da última década (2). Entretanto, a sul da fronteira, o S&P 500 registou um retorno anual de cerca de 16% durante o mesmo período (3). As obrigações foram comprimidas por anos de rendimentos baixos e, mais recentemente, foram atingidas pelo aumento das taxas de juro (4).
Agora, a Vanguard afirma que as ações dos EUA estão caras em quase todos os aspectos, e o risco é agravado pela forte concentração desses mercados num pequeno número de empresas.
“O mercado acionário está sobrevalorizado”, disse Roger Aliaga-Díaz, chefe global de construção de portfólio da Vanguard, ao USA Today (5).
Ao mesmo tempo, as taxas de juro mais elevadas tornaram as obrigações mais atractivas. Eles estão oferecendo rendimentos que não eram vistos há mais de uma década – o que significa melhores retornos potenciais no futuro. Para os investidores que possam necessitar de aceder às suas carteiras nos próximos cinco a 10 anos, a Vanguard afirma que a mudança para obrigações poderá reduzir a volatilidade sem abrir mão de muitos retornos esperados.
“Nos próximos cinco a 10 anos, acreditamos que o 40/60 terá o mesmo retorno que o 60/40”, disse Aliaga-Díaz. “Mas com metade do risco.” (6)
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A Vanguard não está sugerindo que os investidores abandonem suas ações ou abandonem a diversificação. O quadro 40/60 proposto ainda mantém uma exposição significativa às ações – apenas uma quantidade menor.
Numa amostra de alocação delineada pela empresa, as obrigações constituem a maioria, espalhadas por empresas nacionais e mercados fora dos EUA – áreas que a Vanguard acredita oferecerem melhores perspetivas a longo prazo do que as atuais ações de crescimento americanas sobrevalorizadas.
A parte das ações inclina-se para ações de valor, empresas de pequena capitalização e ações não americanas, áreas que a Vanguard acredita oferecerem melhores perspetivas a longo prazo do que as ações de crescimento dos EUA atualmente sobrevalorizadas (7).
A lógica é simples: se os retornos das ações na próxima década forem inferiores aos dos últimos 10 anos – algo que muitos analistas esperam, incluindo tanto a Vanguard como a Goldman Sachs – as obrigações não precisam de ter um desempenho superior ao das ações para ganharem um papel maior na sua carteira. Eles só precisam se manter firmes enquanto amortecem o golpe quando os mercados oscilam (8).
Para os investidores canadianos, o quadro 40/60 da Vanguard é particularmente relevante para aqueles com prazos mais curtos: pessoas próximas da reforma, aqueles que poupam para um pagamento inicial ou qualquer pessoa que não possa pagar um grande levantamento no momento errado. Nesta situação, evitar grandes perdas pode ser mais importante do que extrair até ao último ponto percentual de retorno.
É importante ressaltar que a Vanguard enquadra a ideia 40/60 como um conceito, não como um mandato. Se você já administra um portfólio agressivo 80/20 com alta tolerância ao risco, talvez não seja necessário saltar para 40/60. Um ajuste mais modesto – como uma divisão 70/30 – pode atingir o mesmo objetivo.
É aqui que tudo se torna mais matizado. Os críticos salientam rapidamente que a criação de riqueza a longo prazo tem historicamente resultado da posse de acções e não de obrigações. Se estiver a décadas de se reformar, reduzir a exposição às ações demasiado cedo pode significar perder o crescimento futuro – mesmo que os retornos sejam mais modestos do que têm sido recentemente.
Há também o obstáculo psicológico. Os títulos decepcionaram muitos investidores nos últimos anos, enquanto as ações recompensaram a paciência. Comprar mais do que está atrasado – e menos do que está ganhando – vai contra o instinto da maioria das pessoas.
Dito isto, as preocupações da Vanguard não são infundadas. A forte concentração de investimentos num grupo restrito de ações apresenta um risco real, e vale a pena levar a sério a potencial sobrevalorização impulsionada pelo hype da IA, e os rendimentos mais elevados das obrigações mudam genuinamente a matemática.
A conclusão não é que você deva inverter cegamente suas alocações. Sua idade, seus objetivos, sua tolerância ao risco e quando você realmente precisará do dinheiro são muito mais importantes do que a combinação certa.
— com arquivos de Melanie Huddart
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Vanguarda (1, 4, 7); Laboratório de Portfólios (2); S&P Global (3); EUA hoje (5, 6); Goldman Sachs (8)
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