Com seu gigantesco acordo com a Warner Bros. Discovery, a Paramount Skydance deverá acumular uma tonelada de novas dívidas e enfrentará uma série de outros riscos financeiros. Agora, uma das grandes agências de notação de crédito de Wall Street desceu a classificação da dívida da Paramount para o estatuto de lixo e reduziu as suas classificações de incumprimento de emitente.
A Fitch Ratings rebaixou a classificação de inadimplência de emissor de longo prazo da Paramount Skydance de “BBB-” para “BB+”, colocando-a em território de investimento de grau especulativo (também conhecido como “junk”). Além disso, a Fitch rebaixou a dívida sênior sem garantia da Paramount Skydance de “BBB-” para “BB+” – e colocou todos os ratings em “Rating Watch Negative”, indicando que novos rebaixamentos podem estar iminentes.
O rebaixamento da Paramount Skydance “reflete as pressões competitivas em todo o setor de mídia e continua [free cash flow] ventos contrários de custos de transformação significativos”, disse a Fitch Ratings em um anúncio na segunda-feira. “A Fitch acredita que a alavancagem da PSKY e o FCF podem permanecer fora das sensibilidades de classificação negativa por mais tempo do que prevíamos.”
A observação negativa da classificação “reflete a incerteza relacionada à proposta de aquisição da Warner Bros. Discovery”, acrescentou Fitch. Os riscos de crédito potenciais incluem a futura estrutura financiada por dívida; a expectativa da Fitch de “alavancagem significativamente elevada”; e “visibilidade limitada sobre a política financeira pós-transação e estrutura de capital”, disse a agência.
O anúncio da Fitch ocorre depois que outras duas grandes agências de classificação de crédito, Moody’s e S&P Global, anunciaram em 27 de fevereiro que colocariam a Paramount Skydance em revisão para possíveis rebaixamentos. Em 26 de fevereiro, a Netflix abandonou seu acordo para comprar os estúdios e negócios de streaming da Warner Bros. depois que a Paramount de David Ellison aumentou sua oferta WBD para US$ 31/ação – deixando a Paramount a vencedora na batalha de fusões e aquisições com um acordo com um valor empresarial de US$ 111 bilhões.
A Paramount assumirá cerca de US$ 33 bilhões em dívidas que a Warner Bros. Discovery tem em seus livros. Ao todo, a nova empresa terá aproximadamente US$ 79 bilhões em dívidas de longo prazo.
Na sua nota de descida, a Fitch Ratings afirmou ter “visibilidade limitada” da estrutura de capital pós-transacção da Paramount Skydance, incluindo a classificação e o pacote de títulos de qualquer nova dívida, a divisão esperada entre tranches garantidas e não garantidas, e onde a dívida seria emitida dentro do grupo. “Esta incerteza aumenta o risco de subordinação estrutural e potencial preparação dos credores não garantidos existentes, especialmente se o grupo combinado adoptar uma estrutura de capital garantida/não garantida mais bifurcada”, disse a Fitch.
A proposta de aquisição do WBD pela Paramount é “altamente complexa, refletindo a escala do financiamento necessário e a transparência limitada na estrutura de capital pró-forma, bem como o desafio operacional de integração de dois grandes grupos de mídia”, continuou Fitch. “Esperamos um maior escrutínio regulatório nas principais jurisdições, o que poderia aumentar o risco de execução e estender o prazo para o fechamento. A Fitch acredita que as principais áreas de foco poderiam incluir a concentração de mercado e impactos potenciais sobre a concorrência, práticas de distribuição e resultados para o consumidor.”
Dito isto, a aquisição da WBD aumentaria a escala da Paramount no entretenimento filmado através da propriedade de outro grande estúdio com um extenso catálogo de filmes e programas de TV. Isso promete “fortalecer a posição competitiva da PSKY, incluindo maior poder de precificação, controle sobre licenciamento de conteúdo e priorização de conteúdo premium para suas próprias plataformas”, disse Fitch.
A S&P Global, por sua vez, já tinha uma classificação de crédito “BB+” (junk) na Paramount. Sua decisão de colocar a Paramount Skydance em revisão “com implicações negativas” reflete “nossa visão de que a potencial fusão com a WBD aumentará a alavancagem da PSKY bem acima de nosso limite de rebaixamento de 4,25x para a classificação atual”, disse a S&P Global.
Embora a Paramount Skydance vá expandir significativamente “a amplitude e profundidade” do seu conteúdo e propriedade intelectual através da aquisição do WBD, “também aumentará a sua exposição à TV linear”, disse a S&P Global. “Dado o histórico de grandes fusões e aquisições, procuraríamos evidências de sucesso antes de fornecer qualquer crédito de classificação. De acordo com nossos critérios, isso exigiria a realização, em vez do reconhecimento numa base pro forma, de potenciais sinergias de custos.”
De acordo com os termos de sua oferta de aquisição, a Paramount Skydance pagará aos acionistas do WBD uma taxa diária a partir de 30 de setembro de 2026, até o fechamento da transação, o que poderia adicionar US$ 650 milhões a cada trimestre em custos adicionais à transação, observou a S&P Global.
